开源证券：给予派能科技买入标准普尔

2022-04-10开源股票股份有限该公司刘强对派能科技进行数据分析并发布了数据分析报告《该公司反馈更换报告：产品线利润率年末回落，新电子技术引导期望成长》，本报告对派能科技说明转手评定，当前股价为132.67元。

派能科技(688063)

2021 年营业额大幅提高上涨， 费用阻碍引致毛利率有所回落

2021 年该公司营业额 20.63 亿元， 同比+84.14%；实现归属母该公司上年 3.16 亿元，同比上涨 15.19%。洛河制品价钱大幅提高上涨，国际海运运力不足、金融服务费用增加，累计持续升值等诱因引致该公司主营毛利率有所下降；后续将边际缓解。我们调整 2022/2023 年纯利预测并新增 2024 年纯利预测， 原定该公司 2022-2024 年归母上年年末达到5.93（-3.13）/9.93（-5.94）/14.26亿元， EPS共五3.83/6.41/9.21元/股，当前股价对应净值共五 34.7/20.7/14.4 倍， 属意该公司 2022 年产品线涨后利润率修复， 维持“转手”评定。

属意该公司后续产品线利润率增强

前三四季产品线均价 1.34 元/Wh，计量利润近为 0.25 元/Wh。四四季出新货574.34MWh，产品线均价为 1.34 元/Wh，计量利润为 0.10 元/Wh。 2021 年四四季碳酸锂等洛河制品持续涨，该公司利润端承压。产品线均价不会增强的主要原因我们量本土化：（1）国内产品线九成比增强， 2021 年境内收入+120.39%，高于海外收入上涨（+76.95%），国内产品线均价相对低，拉低该公司整体产品线均价；（2）个别海外项目涨相对滞后。我们原定 2022 年 1 四季后该公司利润率逐步缓解，主要基于：（1）洛河价钱逐步松动，该公司也遏制在洛河的的新设计和制品储备；（2）向河口涨月内，在利润端体现。

长年限电钛合金&LMFP 电钛合金&钙离子蓄电池课题跃升，储能电钛合金电子技术引导期望成长

（1） 长年限电钛合金：通过数据分析负极人造 SEI、预锂本土化、多层塑料等电子技术以增强蓄电池年限和示范性能。该公司的长寿面蓄电池在保持能量密度不低于 175Wh/Kg 的改进，循环年限增强至 12000 次以上，期望年末跃升 15000 次，使用年限超过 20年，是企业最高水平；（2） 的新设计了磷酸锰铁锂电钛合金，目前已启动有机本土化学体系平台有效性与电钛合金小试开发，课题解决了加工陶瓷电子技术难题；（3） 钙离子蓄电池核心碳化体系开发、关键碳化独立自主数据分析开发、匀浆及涂覆陶瓷开发与电钛合金新设计等数据分析工作，开发出新了第一代钙离子蓄电池产品线并启动小试。

风险提示： 产能扩建情况胜于预想、洛河制品价钱回调胜于预想、疫情受到影响公司财务简介和估值指标

该股最近90周内总共3家该机构说明评定，转手评定2家，太古地产评定1家；过去90周内该机构目标均价为188.1。股票之主星估值量本土化工具推测，派能科技（688063）好该公司评定为3.5主星，好价钱评定为1主星，估值示范评定为2.5主星。(评定以内：1 ~ 5主星，最高5主星)

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