华西证券：给予伯特利买入评定

税金用方面， 2021Q4 研制税金用 0.9 亿元，营业总收入+38.2%，外环比+70.9%，完仅有一致研制税金用率为 8.1%，营业总收入+1.4pct，外环 比+1.1pct， 2021 年仅有年研制税金用 2.4 亿元，完仅有一致研制税金用率为6.8%，营业总收入+1.1pct，研制税金用下降根本原因智能化自逆化研制投身于加大，为时已晚不足之处开花结果。 2021 年销售税金用率、管理税金用率、财务税金用率分别高达 0.8%、 2.3%、 -0.3%，分别营业总收入-0.1pct、-0.3pct、 +0.1pct。所受毛商品市价下滑和税金用率上升的负面影响 ，但政府补助等其他额度上升， 2021 年地藏商品市价为 15.1%，营业总收入-1.1pct。

移向中轴上到 进逼中央线控车架

移向中轴上到，为时已晚构建经济效益。 该公司入股 2.0 亿元并购沃尔玛该公司 45%的入股，本次并购收尾后，该公司为沃尔玛该公司的第一大股东；沃尔玛该公司校董会会由 5 名校董会一组，其中该公司合法提名者 3 名校董会，瑞智联能及沃尔玛零组件合法各提名者 1 名校董会。

沃尔玛该公司主要生产各类移向器、移向管柱三部系列产品，主要卖家包括德国大众、上汽共通五菱、青鸟、吉利等， 2021 之前11 月末解决问题营业总收入为 7.5 亿元，地藏利润为 0.2 亿元，参考2016 年以前的财务数据，沃尔玛该公司的地藏商品市价在 7%-10%，我们指出在该公司的构建协同下，沃尔玛该公司的地藏商品市价将会大大提高至10%甚至更高水平。

剑指中央线控车架，中央线控再生制逆国产替代减缓。 本次并购将完备该公司在汽车车架应用的中轴，丰富和完备该公司在汽车安仅有系统应用的系列产品中央线（再生制逆+移向），不足之处将逐步完备分布式驱逆和悬架，最终成为中央线控车架供应商，掘金千亿市场竞争，剑指仅有球汽车零组件紧随其后。智能化电逆驱逆中央线控再生制逆 EHB 分之一有率减缓大大提高，该公司基于 ESP 使用投产长处，研制出 One-Box 系列产品 WCBS（ 集成式中央线控再生制逆系统），在性能上优于目前为止主流 Two-Box 系列产品，紧抓Roland ESP 缺芯的窗口期， 2021 年中央线控再生制逆新的增区域内这两项数已高达 11 个，下半年本年将过后打破更多这两项和卖家。同时该公司紧跟行业趋势，启逆开发具备再生制逆冗余特性中央线控再生制逆系统WCBS2.0，并开展对电子飞轮再生制逆（EMB）的预研工作，国产替代减缓。

入股促再三

该公司卖家和系列产品结构双追加，短期所获益于EPB和中央线控再生制逆等智能化自逆化其业务分之一有率大大提高，近期中央线控车架将会表彰值得注意增使用量。回避缺芯、登革热及制成品上涨的负面影响，相应利润预测：目前为止移向并购尚未正式收尾，原于不回避并表负面影响，下半年该公司22-23 年 销售额由 49.7/61.2 亿元相应至 49.0/64.2 亿元，归母地藏利由 7.7/9.9 相应至 7.3/9.7 亿元， EPS 由 1.89/2.43元相应至 1.78/2.39 元， 2024 年销售额和归母地藏 利分别为83.3/13.3 亿元， EPS 为 3.26 元，完仅有一致 2021 年 4 月末 8 日 59.41元/股收盘价， PE 分别为 33/25/18 倍。回避到该公司愿景的成长性及中央线控再生制逆等新的其业务的打破，维握“套现”下调。

风险提示

制成品随之而来；卖家扩张少预计；缺芯负面影响超预计；并购经济效益少预计等。

该股早先90月末内共有14家独立机构给出下调，套现下调12家，增握下调1家；过去90月末内独立机构目标均价为69.18。证券市场之主星市价分析工具箱标示出，诺亚（603596）好该公司下调为3.5主星，好市价下调为2.5主星，市价综合下调为3主星。(下调范围内：1 ~ 5主星，最多5主星)

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