中金：维持滔搏(06110)“跑赢服务业”评级 目标价降至10.64港元

之前金发布研究报告称，维应以滔搏(06110)“跑打赢行业”评等，顾虑的公司基本面上升渐进将至，目标价小幅下调5%至10.64港元，对应18倍FY23 P/E，有25%的下行线空间。顾虑非典型肺炎反复及系列产品设计短缺因素不良影响接入百货商店贩售，下调FY22/23年EPS短期内9.9%/10.4%至0.43/0.51元，并带入FY24 EPS短期内0.62元，当前股价对应17倍/14倍FY22/23 P/E。

血案：2022年1年末以来鞋类衣裳行业表现良好，滔搏4QFY22(2021年12年末至2022年2年末)至今批发表现环比改观;顾虑短期血案、非典型肺炎反复、国际生产商系列产品设计缺货等长期性逐步上升，该行原计划FY23年末踏入基本面渐进。

之前金主要论点如下：

4QFY22至今批发表现环比改观，油料水准极其生活品质。

单年末来看，12年末沙石上升值延续回升趋势，但降幅较11年末有所收窄，商家上升值加深幅度环比改观。虽然生产商方系列产品设计短缺不良影响的公司3QFY22 0-3年末原先品到货，但的公司尽压促成部分货品灵巧供应，12年末Nike等生产商到货可能改观。因2022年大年初一错位，1年末沙石上升值双位数增长(宝胜国际1年末总收入上升值+13%)，但2年末沙石面临高基数压压(2021年大年初一在2年末之前旬)，该行原计划的公司大年初一贩售按农历上升值略为回升。1年末商家上升值加深幅度继续改观并在2年末初借助商家上升值转正。该行原计划因系列产品设计短缺不良影响原先品到货的可能环比上升以及原先年款系列产品得到消费者认可，0-3年末原先品商家上升值改观。油料维应以生活品质水准，6个年末内原先品占总比达70%+。

FY23长期性逐步缓解，基本面年末踏入渐进。

该行原计划国外非典型肺炎反复、2021年3年末以来的短期血案不良影响、以及生产商方系列产品设计短缺等长期性年末在FY23大大缓解，的公司总收入年末借助较太快增长。顾虑到FY22全面性商家基数较低，FY23商家年末上升值显着上升，得益于毛利率增强。同时经营不善杠杆或将得益于的公司销售额增速太快于总收入增长。

加深与斯凯奇的合作关系深度，对其他生产商合作关系保应以开放心态。

的公司在3QFY22净资产致词表示与定位大众商品的斯凯奇达成国防工业合作关系，斯凯奇主要职责生产商和系列产品的行销推广，的公司主要职责渠道工程建设和系列产品贩售。2021于之前的公司已逐步整合斯凯奇浙江等区域商品，以外以桥接基本百货商店为主，同时也在开辟原先商品和原先百货商店。随着贩售百货商店上升，高层原计划FY23斯凯奇业务将借助较太快增长。此外，高层表示对与生产商压和系列产品压遥遥领先生产商合作关系应以开放态度，的公司作为颈部批发商条线路能压也不强，只能与基本经营不善者协同助压生产商提高效率可用商品，增强商品效率。

风险提示：非典型肺炎反复应以续，接入批发环境不及短期内，主压生产商贩售放缓及系列产品设计短缺。

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