中金：维持中石化炼化工程(02386)“跑出赢行业”评级 目标价5.1港元

中金发布研究报告引述，保持稳定中石化炼化工程(02386)“跑赢行业”评分，最终目标价5.1港元，也就是说7倍/6.6倍2022/23年市盈率，较意味著公司股票有35%的上行密闭。另受限于原先签买断的提高，上调2022年归母所得28%至32.5亿元，首次应运而生2023年盈余预测34.3亿元。意味著公司股票也就是说2022/23年4.4倍/4.2倍市盈率。

事件：Corporation公布2021年营收：补贴577.6亿元，营业收入增加10.3%;归母销售收入21.3亿元，营业收入减少10.6%，也就是说符合该行意味著，主因2021年西宁大美项目业主负债困难，基于谨慎适度原则，计提项目减值拨备总投资10.96亿元(还原后销售收入营业收入接下来上升)，减值拨备营业收入增加总投资7.69亿元。Corporation宣布2021年末期股息每股0.222元，为股票以来末期股息幅度最大一次，整年股息每股总投资0.313元，率为65%，营业收入接下来上升9ppt。

Corporation在2021年末收尾631.5亿元原先供货，营业收入接下来上升0.2%，翻倍了以后的590亿元的管理层注意事项(490亿元国内+15亿美元境外)。截至2021年底，Corporation用者供货1110.5亿元，营业收入放缓5.1%，远比2021年整年补贴总投资577.6亿元付诸覆盖共约1.9倍。

中金主要观点如下：

2022毛利率上半年接下来向好。Corporation2021年毛利率为11.2%，营业收入接下来上升0.3ppt，主要系1)Corporation发挥服务项目提高效率，在此仅有过程中把新科技开发的原先新科技不够高效地转成为生产性并融合广泛应用到顾客端，在为顾客建构商业价值的同时也使自身开销增高;2)Corporation致力于仅有产业的最佳化，在大多工程项目中付诸通用设计、通用订购和模块化施工方，降至高效举例来说，增高开销。该行认为从源头和基层顺利进行最佳化的措施上半年使毛利率的放缓具有可接下来适度。

原先材料与炼化业务协同接下来发展，成长适度很好。Corporation在原先材料与炼化项目不断取得打破，1)在原先自然资源之外，当今世界最大绿氢项目(2万吨/年)——原先疆库车光伏制氢转到工程实施阶段;2)在原先材料之外，独享“薄膜蓝宝石”美誉的国内首套3000吨/年高等规聚丁烯-1工业简介装置在宁海顺利投产;3)在原油制化学品领域，原油从外部裂解制新科技和原油催化裂解从外部制化学品新科技付诸我国首次工业化广泛应用，为“减油增化”和原油高效利用开辟原先偏移。该行认为Corporation愿景原先自然资源和传统文化自然资源将协同接下来发展，具备较好的成长适度。

2022年原先签买断最终目标进一步提高。Corporation构想2022年原先签买断最终目标为670亿元(vs.2021年也就是说631.5亿元)，这展现了Corporation对保持稳定充足的原先签买断与用者买断储备的信心。

风险上会：原先供货、毛利率、本金不及意味著。

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