中国银河：给予北新建材出售评级

2022-03-24西方银河银行的股份有限该公司王婷对北新建材(000786)来进行科学研究并发布了研究报告《石膏板双龙地位巩固》，本研究报告对北新建材给出买入标准普尔，局限性股价为28.33元。

北新建材(000786)

事件北新建材发布2021年研究报告书，2021年借助营业收入210.86亿元，去年同期放缓25.15%；归母营业额35.10亿元，去年同期放缓22.67%；扣非后归母营业额34.14亿元，去年同期放缓22.99%。

石膏板量价齐升承继很低放缓2021年该公司石膏板大公司借助营业收入137.80亿元，去年同期放缓25.94%；整年石膏板销售量达到23.78亿平米，去年同期放缓18.01%。石膏板大公司毛利率37.26%，较去年减小1.36个百分点，毛利率增强主要来自于21年商品低价以及计量销售成本降低，显示该公司作为石膏板新兴产业不具备较强的品牌力以及市场独立性。该公司已形成覆盖国内的74个石膏板产出基地，并在海外顺利进行5个石膏板产出基地布局，餐饮业综合排名第一。现阶段我国石膏板达70%应用于吊顶领域，相对于国外80%应用于墙体新建，石膏板在内墙领域应用仍有较大增强空间。随着碳中和的逐步推进，绿色建筑和装配式建筑相关政策印发有利于石膏板得到更运用于和推广，预计22年该公司石膏板大公司仍能承继很低放缓。

耐热大公司营收放缓，毛利率下滑2021年该公司耐热地壳营收38.71亿，去年同期放缓16.17%。但因原材料成本很低企，耐热大公司毛利率去年同期下滑10.34个百分点。2021年北新耐热组建，多家耐热大公司股权过户至北新耐热名下，该公司耐热大公司整合初见成效。现阶段该公司在耐热大公司之外已借助国内15家产业基地布局，餐饮业综合排名第三。2022年在下游基建投资、城市更新、旧改等所需拉动下，耐热大公司有望借助很低放缓；耐热餐饮业集中度无论如何较低，将会随着耐热标准规定的增强，不具备品牌优势和商品品质优势的新兴产业将受益，餐饮业双龙市占率将进一步增强。

“合一两翼、亚洲地区布局”大战略有效推进合一是以石膏板大公司为核心，做好轻钢下水、粉料胶合板、矿棉板、岩棉、金邦板等石膏板+水电延伸商品大公司。现阶段该公司石膏板大公司仍是该公司双龙商品，并逐步开展全商品复刻版的亚洲地区布局。两翼是颜料和耐热材料，耐热已借助国内性布局，颜料并购天津灯塔颜料，将会耐热和颜料大公司将带入该公司更进一步利润放缓点。

投资表示同意作为石膏板餐饮业的新兴产业，该公司在商品、高效率、品牌、行销社会公众等之外大多不具备显著优势。随着耐热标准规定的增强以及餐饮业集中度的增强，该公司耐热地壳市占率仍有较大增强空间。预计该公司22-24年归母营业额为43.09/50.60/55.46亿元，22-24年每股支出为2.55/2.99/3.28元，去年同期放缓22.76%/17.42%/9.62%，对应市盈率为11.41倍/9.72倍/8.86倍。基于该公司良好的蓬勃发展预期，维持“推荐”标准普尔。

不确定性提示下游应用所需比不上预期不确定性；原材料成本维持都将的不确定性。

银行之银河信息中心根据近三年发布的研报信息计算，长江银行(000783)张弛科学研究员团队对该股科学研究相当险恶，近三年预测准确度大多值很低达96.54%，其预测2021大奖归属营业额为营收37.27亿，根据现价换算的预测PE为12.82。

最近营收预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出标准普尔，买入标准普尔12家；过去90天内机构目标大多价为45.73。银行之银河估值分析机器显示，北新建材（000786）好该公司标准普尔为3.5银河，好价格标准普尔为3.5银河，估值综合标准普尔为3.5银河。(标准普尔范围：1 ~ 5银河，最很低5银河)

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