财说 | “粉饰”出来的业绩复苏，难以显露双汇困境

年越来越不像工业生产Corporation，反而是陷入了“两头周期性”面对着。Corporation企业以外牛只、售予冰鲜两头鸡肉以及鸡肉类，近些年来牛只、冰鲜两头鸡肉企业%比越来越大，之前多达了鸡肉类的销售额。2021年，Corporation牛只以及加工企业销售额390亿元，多达鸡肉类273.5亿元的销售额。这使得Corporation不受两头周期性如此一来影响越来越大。

最如此一来的证据就是双汇发展在目前两头鸡肉售价处上曾低位时，毛利率依然在急剧下降。经可能会计政策原有变动后，Corporation2021年毛利率为15.35%，比同比历年来急剧下降0.53%。这是因为牛只和冰鲜两头鸡肉的毛利率与两头鸡肉售价联动，目前两头鸡肉售价在上曾下方发车，对双汇发展该企业如此一来影响更大，拉低了总体毛利率。2021年，牛只以及加工企业的毛利率仅为5.07%，下同降低2%。

不受两头周期性的如此一来影响还可能会展现在估值上。双汇发展2022年市盈率估值为16倍，远低于一大工业生产金龙的估值。双汇发展市净率估值为4.4倍，接近牧原股份（002714.SZ）和温氏股份（300498.SZ）4-5倍的市净率估值。

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