国盛股票：给予彤程新材买入评级

2022-05-19国盛的公司股票有限责任的公司王席鑫,郑震湘,刘嘉元对彤程新材顺利进行研究并发布了研究分析报告《入股北旭电子元件33%作价，基板电子元件化学品平台有利于完善》，本分析报告对彤程新材给出回购分级，理论上股价为27.44元。

彤程新材(603650)

惨剧：彤程新材暂定拟以力争1.97亿元向上海峥方化工入股其持有的北旭电子元件33.005%作价，入股完成后的公司将持有北旭电子元件81.14%作价，北旭电子元件纳入的公司并表仅限于。

简介：北旭电子元件作为英美第二大的基板正性二氧化钛英美供应商，2021年基板二氧化钛借助获利2.6亿元，同比增长22.7%，二氧化钛销量同比增长21%，国内市%率约19%。北旭潜江工厂年产6,000吨正型光阻产能已于今年1月正式投产，现阶段已将北旭（北京）全部正型二氧化钛产品的产能转移，并逐步扩展到市场降低产能。的公司理论上基板二氧化钛系统设计产品在京东方验证功效积极，2022年都未借助投产销售，在下游大投资者%比有利于降低。

彤程新材拟以现金1,560万元入股江苏集萃持有的苏州聚萃12%的作价。苏州聚萃由美国宾西法尼亚州聚合物系统的公司（APS）的核心技术专家及国内揭示麦芽糖合板领域专家依托江苏省产业核心技术研究部平台创建，主营新型揭示产业所需的聚酰等系统设计电子元件化学品及有机膜材，PI纤维素合成、掺杂及热处理领域经验丰富。PI麦芽糖合板与彤程新材原有的基板二氧化钛业务在投资者端具有高度协同性，入股苏州聚萃作价是彤程扩展到产品布局的又一步，的公司期望拟有利于通过包括但不都是从外部或间接购入作价、注资等方式短时间扩展到在PI麦芽糖合板领域的布局，坚持打造平台型电子元件麦芽糖合板供应商。

特种橡麦芽糖乳麦芽糖主业企稳向好，国产二氧化钛核心金龙。的公司2022Q1综合毛利率25.5%，环比降低11.0%，且大于2021Q3的22.4%，2022Q1净利率12.6%，环比降低4.1%。一季度主要原麦芽糖合板苯酚市价环比仍有所上升，但海运市价已开始下降，且的公司具备逐月向下游调价的战斗能力，特种橡麦芽糖乳麦芽糖主业企稳向好。半导体器件二氧化钛总体，的公司2021年获利1.15亿元，yoy+28.8%，其中K麦芽糖获利同比增长265.8%，K麦芽糖及I线已装配供应13家12寸投资者和17家8寸投资者（2020年分别为5家/10家）。二氧化钛小米短时间突破，正因如此上游原麦芽糖合板硬化盈利高度。

彤程新材理论上电子元件麦芽糖合板、PVC麦芽糖合板、及汽车/轮胎特种麦芽糖合板三大业务线，垂直在专业仅限于内顺利进行多品类扩展到，纵向导入产业链黑河，已初步借助新麦芽糖合板平台战略。的公司基于自身核心核心技术，打通黑河全链条发展，配合团队、方向、核心技术、资源导入才得以发展至今，此外的公司理论上短时间扩产，产能逐步释放将为的公司带来重要成长支撑。我们预计的公司2022/2023/2024年将分别借助归母净利润4.0/6.1/9.3亿元，完全一致理论上市值40.6/27.0/17.5x，维持“回购”分级。

安全性提示：产品共同开发及投资者导入进展胜于预期，下游需求胜于预期。

的公司股票之星辰统计数据中心根据近三年发布的研报统计数据测算，中信的公司股票王喆研究员团队对该股研究比较险恶，近三年预期灵敏度最小值为78.38%，其预期2022等奖项归属净利润为盈利4.9亿，根据期末换算的预期PE为33.46。

最新盈利预期明细如下：

该股已经有90天内共有8家该机构给出分级，回购分级7家，增持分级1家；过去90天内该机构目标均价为41.36。的公司股票之星辰市值统计数据分析基本功能揭示，彤程新材（603650）好的公司分级为2.5星辰，好市价分级为2.5星辰，市值综合分级为2.5星辰。(分级仅限于：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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