西南证券：获得美畅股份买入评级，目标价位79.75元

2022-05-04西南证券大股东有限母公司敖颖晨,韩晨对美畅大股东进行研究课题并刊发了研究课题报告《飞龙两条路线市场占有部将大增，营收进入释放期》，本报告对美畅大股东近似值出来购入打分，并不认为其目标价位为79.75元，当前股市为66.2元，预期上涨幅度为20.47%。

美畅大股东(300861)

投资额切实

营收总结：母公司2021年做到总额18.48亿元，工业产值上升53.29%；做到归母财年7.63亿元，工业产值上升69.72%。2022年一季度母公司做到总额6.66亿元，工业产值上升83.62%；做到归母财年2.85亿元，工业产值上升49.18%。

飞龙两条路线采购线翻倍，市场占有部将大增，营收进入释放期。2021年母公司对飞龙两条路线采购两条路线进行了“单机六两条路线”向“单机九两条路线”升级改建工程，年底飞龙两条路线采购线达到7000万公里，工业产值上升一倍。全年母公司做到飞龙两条路线销售4,540.82万公里，工业产值上升82.80%；做到销售收入18.24亿元，工业产值上升54.12%。飞龙两条路线销售均价40.17元/公里（不含税），工业产值急剧下降15.69%。母公司单位采购效部将为17.17元/公里，工业产值急剧下降12.63%，效部将急剧下降主要来自于采购线大大提高导致的直接人工、制造费用节约。飞龙两条路线毛利部将57.26%，工业产值急剧下降1.50pp。考虑规模震荡导致的费用摊薄，扣非净利部将36.97%，工业产值增加2.91pp。2022年一季度，硅环节采购线利用部将大大提高，母公司做到飞龙两条路线市场占有部将1,694万公里，工业产值上升97.59%

小规模科技插值，便是行业细两条路线转化成兴起。在硅料价格比高企背景下，硅采购企业推动硅减薄降本。母公司研发设计团队围绕光伏切片的很薄转化成与整片转化成消费，小规模科技，将产品两条路线径从45μm历经数次插值有系统到了38μm。今年以来，母公司40μm两条路线成为另类，分之二销售额的60%以上；38μm、36μm、35μm两条路线分之二出货的20%左右。母公司在便是行业细两条路线转化成兴起的同时也小规模拉开与竞争对手差距。

单机十二两条路线改建工程，河段布置黄丝、石墨微粉等原材料，更进一步降本。母公司计划对现有飞龙两条路线采购两条路线更进一步实施“单机十二两条路线”技改，技改需投入的经费约为销往两条路线购建效部将的15%，而采购效部将较原九两条路线机大大提高33%，固定效部将将得到更进一步摊薄。母公司原订2022年6月之前完成技改，至年底飞龙两条路线采购线将将近12,000万公里。母公司将文转化成产业向河段原材料延伸，一方面规划规划设计6,000吨黄丝项目，另一方面成立子母公司，投入石墨微粉项目。黄丝项目一期2,000吨原订于今年下半年投产，采购线可保证16,000万公里飞龙两条路线消费。通过河段原材料一体转化成布置，母公司可更进一步降低采购效部将，提高营收能力。

营收得出结论与投资额建议。母公司作为石墨两条路线龙头，销售额高速上升，市分之二部将小规模大大提高。通过单机十二两条路线改建工程更进一步提高采购两条路线部将，河段布置黄丝、石墨微粉，更进一步稳固效部将优势。原订2022~2024年母公司归母财年分别为12.78、15.80、18.50亿元，未来三年复合增速34.34%，得不到2022年25倍市值，目标价79.75元，回落至“购入”打分。

风险提示：行业竞争升温引致价格比急剧下降；建起项目投产及达产或胜于预期。

证券之星信息中心根据近三年刊发的研报信息近似值，中信建投证券秦基栗研究课题员设计团队对该股研究课题较为深入，近三年得出结论准确度对数为77.23%，其得出结论2022年度归属财年为营收8.79亿，根据现价换算的得出结论PE为29.82。

最新营收得出结论明细如下：

该股最近90几天后共有10家政府机构近似值出来打分，购入打分8家，作价打分2家；过去90几天后政府机构目标均价为92.73。证券之星市值分析辅助工具显示，美畅大股东（300861）好母公司打分为3星，好价格比打分为2.5星，市值综合性打分为2.5星。(打分范围：1 ~ 5星，最高5星)

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