中金：维持新奥能源(02688)“跑赢餐饮业”评级 目标价173港元

之前金发行研究计划援引，保持稳定新奥能源(02688)“跑赢行业”评级，目标价173港元，并不相同20.7倍2022年市盈率和18.1倍2022年市盈率，较当前股价有74.8%的上行线空间。另考虑到村民巴士和用量增加，小幅上调2022年支出/收益预测3%/2%至1222.7亿元/81.4亿元，首次过渡到2023年收益预测92.8亿元。当前股价并不相同2022/2023年11.8倍/10.3倍市盈率。

之前金主要观点如下：

2021年一个中心去年不符该行预想

子公司公布2021年上半年去年：支出931.3亿元，去年同期下降30%;一个中心佣金71.5亿元，去年同期下降14.6%，归母净佣金77.6亿元，去年同期下降23.5%，并不相同每股收益6.86元，子公司去年不符的产品预想。此外，子公司拟派发末期股息2.11港元/股，2021年上半年股息远超2.7港元/股，去年同期下降11.6%，上半年一个中心佣金派息率远超35%。

煤超市经营范围方面，2021年子公司超市煤销售用量252.7亿方，去年同期下降15.1%，其之前工商业气用量去年同期下降17.9%至199亿方。整体售气毛差0.51元/方，去年同期下滑0.09元/方，主因本年度的水气上行线及LNG采购生产成本增加。

泛能经营范围方面，2021年子公司泛能经营范围销售规模190.7亿千瓦时，去年同期下降58.3%，泛能经营范围三好远超13.7亿元，去年同期下降51.2%。截至2021年末，子公司已投运泛能工程项目远超150个，在建工程项目42个，潜在用能规模远超360亿千瓦时。

一次性经营范围方面，2021年子公司一次性经营范围三好去年同期下降31.3%至17.2亿元，单户创值支出去年同期下降28.6%至99元/户。此外，子公司表示一次性服务经营范围将通过订做智城智家服务平台等方式，从一次性服务提供商向家庭幸福生态运营商进行战略转型。

2022财年忠告较为积极。子公司预计2022财年上半年一个中心佣金(挂钩派息)去年同期下降12%-15%，煤超市气用量规模去年同期下降12%-15%，毛差保持稳定在0.5元/方左右，泛能/一次性经营范围支出分别去年同期下降50%/30%，新开发村民其他用户240伪，新增城市燃气/泛能工程项目数合计50个。该行认为子公司2022年忠告强于的产品悲观预想，也展示了子公司在下游煤资源生产成本仍不具一定随机性之时的危险性抵御能力。

危险性提示：国际油价大幅波动，村民巴士和用量低于预想。

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