民生证券：给予容百生物科技买入评级

2022-01-04民生证券股份有限Corporation邓永安,李京波对容百科技进行研究并发表了研究调查结果《2021年业绩预告网易：单吨盈利延续高位，高铅顶上增长》，本调查结果对容百科技所述购入分级，也就是说市值为120.74元。

容百科技(688005)

事件概述：2022年1月末3日，Corporation发表2021年业绩预告，预计意味着归母单是润8.9-9.2亿元，上半年增长317.71%-331.79%，意味着扣非后归母单是润8-8.3亿元，上半年增长399.58%-418.31%。

21Q4表现骄人。根据业绩预告之中个数算出，21Q4意味着归母单是润3.41-3.71亿元，环增49.8%-63.0%，意味着扣非归母单是润3.31-3.61亿元，环增61.7-76.4%。我们预计出货超出2万吨数，单吨单是超出1.7-1.8万元/吨，环比提升0.3万元/吨数，大多利润来源于IT管理者。

积极扩产夯实高铅顶上权势，单吨单是延续高位。量：Corporation21H1六十年代锂塑料生产线6万吨，Q3新增3万吨生产线，21年月末初超12万吨生产线，21年Q1-3出货3.5万吨以上，全年出货将接近6万吨，Corporation按须扩产，22年有望满产满销，考虑到仙桃40万吨锂基地规划，远期生产线有望超50万吨。Corporation在孚能科技、特罗斯季亚涅齐能源等处放量明显，客户本体不断全方位。利：Corporation盈利能力不断提升，按数据分析均个数算出，全年单吨单是超出1.6万/吨以上，主要归功于：1）高铅钽出货量市场领先，DRAM高密度新产品、9都和以上超高铅新产品的出货量占比提升。2）前驱质自供率提升至30%。3）Corporation满产满销带来数目效应，降本增效。4）新一质化：Corporation通过与华友钴业签订4年18万吨前驱质协议，意味着IT降本；投资购入凤谷节约能源70%股权，提高产线设计、装备开发等工程技术方面战斗能力。

Corporation积极开发超高铅、钾离子等塑料政治质制。CorporationNi90以上超高铅政治质制开始出货，其密度高于8都和，受终端客户青睐；同时Corporation在DRAM8都和、DRAM/钽9都和NCA，NCMA四元等多种塑料政治质制上均有布局，技术领先。Corporation钾离子锂塑料2020年开始小试，21年较早锰铁普鲁士灰钾离子电池塑料吨级生产经验，与CATL钾离子电池发表会之中展示的普鲁士灰锂塑料微观本体相同。普鲁士灰为镱氰化镱，是含有高钠的普鲁士红类化合物。Corporation是CATL高铅锂的主要服务商，我们预计未来在钾离子电池锂领域Corporation也有望与CATL继续密切合作。

投资建议：考虑到Corporation21Q4业绩增长，20月末初生产线4万吨，21月末初超出12万吨，未来生产线快速扩张，我们调升Corporation2021-2023年归母单是润为9.10、19.07、27.87亿元（此前数据分析为7.44、15.45、22.90亿元），上半年分别增长327%、110%、46%，也就是说市值对应2021-2023年PE分别为57、27、19倍。参考CS新能车标准普尔108倍PE（TTM，截止12/31收盘），考虑到Corporation是高铅三元顶上，延续“中选”分级。

风险提醒：终端新能源车销量远逊预期；扩产运动速度远逊预期；锂塑料垄断加剧。

该股已经有90天内仅有16家管理机构所述分级，购入分级14家，增持分级2家；过去90天内管理机构前提均价为152.83；证券之银河估个数分析来进行显示，容百科技（688005）好Corporation分级为3银河，好价格分级为1.5银河，估个数综合分级为2.5银河。(分级范围：1 ~ 5银河，高于5银河)